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我国纺织业面临双重考验 |
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2003年12月30日
来源:
纺织导报
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2003年前三季纺织行业销售收入和利润总额分别增长23％和32％，产销率稳步上升，行业增长质量提高。预计2003年全行业实现销售收入 12000亿元，利润总额400亿元，分别增长20％。
受棉花减产、产能扩张和市场炒作的影响，9月份以来棉价上涨35 ％。预计2004年国内棉价平均上涨2 0％以上。棉纺织企业成本呈现刚性上涨，利润空间进一步压缩。
占纺织出口80％的服装和棉织品的出口退税率从17％降到13％，相应成本上升4个百分点。加之棉花涨价，两因素共同推动出口产品价格大幅上涨。加之美国不断升级的纺织品贸易制裁，预计2004年纺织品服装出口难以大幅增长。
受原料上涨和出口退税下调的双重打击，2004年纺织行业利润总额将下降20％左右。子行业中，棉纺织行业所受影响最明显；服装行业中出口企业所受影响较大；毛纺织行业和内销为主的企业所受冲击较小。
2004年多数公司主业盈利将下滑。2005年取消配额后，市场扩大会拉动优势企业高速增长。2004 年下半年纺织板块孕育着投资机会。应关注子行业的龙头上市公司。如鲁泰A／B、黑牡丹、雅戈尔、茉织华、江苏阳光、凯诺科技、维科精华、华芳纺织、申达股份等。
2003年行业增长质量明显提高
2003年前三季度纺织行业实现销售收入8546亿元，利润总额283亿元，分别同比增长23％和32 ％；产销率稳步上升。说明产量增长是建立在市场需求基础之上，行业增长质量进一步提高。全行业前三季平均毛利率1 1.5％，销售利润率3.31％，净资产利润率6.5％，产销率96.93％，均处于历史较好水平。
受棉价上涨的影响，四季度行业盈利水平会有所下降。但许多出口企业为赶在降低退税率前(2004年1月 1日)完成订单，会推动行业销售收入和利润的增长。预计全年全行业实现销售收入12000亿元，利润总额400亿元，分别增长20％左右。
面临棉价上涨和出口退税下调的双重考验
2004年棉价将上涨20％以上，2003年9月份新棉上市起国内棉花价格开始上涨，“十一”后更出现加速上涨，短短两个月中国棉花价格指数从13000元／吨上涨到11月初的17500元／吨左右，涨幅达35％。造成棉价飞涨的原因主要有：一是棉纺织生产能力急速扩张，导致对棉花的需求量激增；二是非典疫情过后，许多企业为了弥补上半年的损失而加大生产，导致企业棉花库存基本用完并准备新棉上市后补购。今年棉花种植面积增加20％，但受自然灾害的影响，棉花产量却下降。新棉上市后棉花供不应求的矛盾立即显现；三是国内棉花流通体制尚未完全理顺，棉价存在一定的市场炒作因素。
受中国棉价上涨及进口量大幅上升的影响，世界棉价也出现加速上涨的势头。据国际棉花咨询委员会(TCA C)10月份的最新预测，2002／ 2003年度世界棉花产量下降10.5％，消费量增长3.4％，期末库存下降 16％，2003／2004年度CotlookA指数将平均上升到68美分／磅，上涨21 ％。
综合判断，2004年棉价比2003年将显著上升。但目前17000元／吨以上的价格是纺织行业难以承受的，或者说是纺织最终产品难以通过涨价向消费者传递的。最近由于棉价上涨，导致一批企业停产或半停产就证明了这一点。笔者认为2004年平均棉价将保持在15500元左右，比2003 年平均上涨20％多。
与2003年涨价的影响不同，目前企业已无低价棉储备，成本将呈现刚性上涨，利润空间进一步压缩。纺织行业全年耗用棉花600多万吨，如果每吨涨价2500元，共增加成本150亿元。即使通过产品涨价传递出 50％( 制成品和服装等最终产品很难上涨50％)，仍将减少利润75亿元，相当与2003年利润的20％。
出口退税率下降难以通过产品涨价抵销
从2004年起国家将出口退税率平均降低3个百分点，但占纺织行业出口80％的服装和棉织品的退税率从 17％降到13％，下降幅度超过平均水平。因纺织行业平均毛利率仅11％左右，退税率下降导致成本相应上升4个百分点。业内曾希望通过提高出口产品价格来消化这一因素，但恰逢国内棉花涨价，两个因素共同推动出口报价大幅上涨，使外商难以接受。
2004年新的退税政策为“新帐不欠，老账要还”，截至目前许多企业积累了数千万乃至上亿元的应退税额，最近国家已明确2004年能够及时退还当期税，并对历史所欠退税额实行全额贴息，这将减少企业的利息负担，可部分抵消退税率降低的影响。
纺织品主要出口市场景气回升
2003年前三季度纺织品服装出口567亿美元，同比增长26％，实现贸易顺差453亿美元，是全国贸易顺差的近5倍，创汇产业的特征更加突出。出口总额中，纺织品出口193.12亿美元，增长29.73％；服装及衣 着附件出口374.31亿美元，增长24.64％。从增速看，三季度以来增速逐月下降。预计全年出口额可达750 亿元，同比增长21％多。
多家权威机构预测，2004年世界经济将明显回升，这是拉动我国纺织业出口的有利因素。中国香港、日本、美国和欧盟是我国纺织品服装出口的前四大市场。对其出口占我纺织品服装出口总额的65％左右。香港市场主要是转口贸易，今年以来对其出口额保持平稳态势，但出口增速不断下滑。2004年在“更紧密经贸安排”的背景下，对其贸易额有望稳定增长；日本市场上我国出口的纺织品已占其进口的70％，今年以来缓慢增长，2004年增长的潜力不大；美国和欧美均为配额设限地区，去年以来受入世后取消部分配额的刺激，我国对其纺织品出口大幅增长。今年前三季我国纺织品服装对设限地区出口同比增长32.93％；对非设限地区的出口同比增长24.75％。2004年设限地区仍是出口增长潜力较大的地区。
不容忽视的是，最近美国宣布对我国进口的三种纺织品：针织物、胸罩、睡袍采取临时配额的制裁措施。虽然直接影响并不严重，不过约几亿美元。但从长远和连锁影响看，如果美国不断滥用限制措施，将对我国纺织行业的出口和就业带来巨大损害。
即使人民币升值对纺织业负面影响甚微
一年来美元兑各主要货币汇率均出现了大幅下降。如兑欧元下跌30 ％多，兑日元下跌了10％多。由于多年来我国实行“盯住美元”的汇率政策，美元贬值导致人民币兑其它货币相对贬值，这也是近两年我国出口大幅增长的原因之一。今年9月后，美元兑主要货币又出现新一轮下跌。因此即使2004年人民币兑美元出现一定升值，兑其它主要货币仍处在低位，纺织行业出口不会由此带来负面影响。
从长远发展看，人民币升值已成为主流预期。纺织行业的出口依存度达50％，理论上讲如果人民币升值，对出口行业的打击最大。但具体分析，纺织行业的主要原料———棉花和化纤，进口的比重达20％左右 (今后进口棉花的比重仍将上升)；主要设备进口比重近60％。原料和设备折旧合计占总成本的85％以上。如果人民币升值，原料和设备进口成本将大幅降低，将抵销掉劳动力成本上升的影响。
物价回升将拉动衣着类消费的增长
随着经济走出通缩的阴影，2004年衣着类消费有望保持较快的增长。因衣着类价格弹性较高，价格上升历来落后于其它消费必需品，即原料涨价后向下游传递的速度较慢，如国统局数据，今年10月居民消费价格同比上涨1. 8％，而衣着类价格同比下降1.8％；又央行统计显示，10月份棉花价格同比上涨56％，纺织产品价格同比上涨2. 2％。受原料上涨的推动，预计2004年衣着类价格将明显上升。但因成本刚性上升，一般企业不会从物价上涨中获得利益。
2004年全行业盈利将明显下降
综合以上因素，预计2004年纺织行业总产值和销售收入将继续保持 10％以上的增长，但受原料上涨和出口退税下调的双重打击，利润难以维持增长。子行业中，棉纺织行业所受双重打击最明显，一批竞争力弱的企业将被淘汰。而优势企业渡过困境后，2005年将面临发展新的机遇。上市公司中棉纺织为主的华茂股份、黑牡丹、常山股份、维科精华、鲁泰等主营利润将受到影响；服装行业主要受出口退税下降的影响，大连创世、茉织华、雷伊B等出口企业所受影响较大。雅戈尔、杉杉股份、红豆股份等以内销为主的公司所受影响较小；毛纺织行业近两年增幅较小，羊毛价格已基本稳定，出口退税率降低较小仅2个百分点，江苏阳光、凯诺科技、湖北迈亚等主业将基本稳定。
化纤行业将受益于棉花涨价
目前棉纺织行业所用原料中棉花占64％，其余为粘胶短纤、涤纶短纤等.粘胶短纤因其性能与天然纤维接近，对棉花的替代性较强。棉纺企业为降低棉价上涨压力，普遍减少棉花的用量而加大对粘胶和涤纶的需求，因此拉动化纤价格平均上涨了20％。2004年粘胶短纤和涤纶短纤生产企业仍将从棉价上涨中获益。
我国纺织已具备投资价值
劳动密集型特点导致纺织服装产业向发展中国家转移.从世界纺织服装业的发展趋势看，劳动密集型特点导致国际纺织服装产业结构不断调整。目前以中国为主的亚洲发展中国家是世界纺织品服装的制造中心，西欧、北美和日本是世界纺织品服装的主要消费市场。大陆纺织服装类公司股价基本与境外接轨。
由于发展阶段不同，同一行业在发达国家与发展中国家所处的产业周期迥异。就纺织服装业而言，欧、美、日等发达国家的已处于衰退期，而我国正处于成长期。发达国家的服装类上市公司基本以设计开发、品牌开拓和市场营销为主业，生产制作已转移到发展中国家。台湾的纺织服装业产业结构与大陆相似。上市公司之间更具有可比性。
2004年纺织板块投资建议
2001年8月沪深股市见顶下跌，至2003年10月大盘累计下跌29％( 上证综指)，而同期纺织服装板块累计下跌44％，跌幅超过大盘15个百分点。这与纺织板块属于非“核心资产”，且整体业绩下滑有关(2003 年中期净利润同比下降了4.87％)，但大幅下跌也挤掉了“泡沫”。目前纺织板块中绩优公司的平均市盈率仅16倍多。2004年受棉价上涨和出口退税下降的影响，多数公司主业盈利将受到负面影响。因此目前投资纺织板块为时尚早。
2005年根据WTO有关协议，美国、欧盟等发达将取消纺织品服装配额。我国纺织品服装的出口空间将扩大50％。但取消配额并不意味着所有企业的出口均大幅增长，竞争会更加激烈。配额对优势企业是束缚，对弱势企业是保护，取消配额后一批优势企业将脱颖而出。市场空间的扩大会拉动优势企业高速增长。虽然发达国家的贸易制裁会连续不断，但贸易自由化是大势所趋，占领市场最终要靠产品自身的竞争力。因为在平等竞争的前提下，中国纺织品服装的国际竞争力是所向披靡，无论是对发达国家，还是对发展中国家。
因此笔者建议，2004年下半年密切关注纺织板块中的优势公司，如 2004年上半年业绩下滑，板块依然落后于大盘，等于“利空出尽”，就为投资纺织服装板块提供了机会。因为许多公司已具备中长期投资价值，加之200 5年配额取消的实质性利好，相信2004年下半年纺织服装板块有望跑赢大盘。
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| 英吉尔玉米纤维 |
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